A Cura dell’Islamic Banking Institute of Italy

Lo scorso 11 ottobre 2008 International Working Group of Sovereign Wealth Funds (IWG) ha presentato un insieme di 24 principi, detti i principi di Santiago, di carattere volontario, che guidano pratiche e obiettivi degli investimenti degli fondi sovrani. L’IWG conta 25 membri ed è presieduto praticamente da un rappresentante dell’ADIA (Abu Dhabi Investment Authority) e da Jaime Caruana, direttore del Monetary and Capital Markets Department del Fmi ed ex governatore del Banco de España. Questi principi erano già alla base del recente accordo concluso tra il Tesoro americano e le autorità di Abu Dhabi e Singapore, che contiene anche impegni da parte di queste ultime ad investire solo sulla base di motivazioni

commerciali (e non geopolitiche), a divulgare maggiori informazioni finanziarie e a rafforzare le strutture di governance, i controlli interni e i sistemi di gestione del rischio.

Le aree chiavi soggette a questi principi sono: la struttura legale, per permettere il coordinamento delle politiche macroeconomiche; la struttura istituzionale, la struttura governativa e infine la struttura degli investimenti e del risk management.

La mancanza di regolamentazione e di trasparenza accresceva le preoccupazioni che i fondi sovrani potessero essere usati per scopi politici poiché fino alla data di emanazione dei prinicpi non vi era alcun obbligo di rivelare le loro strategie di investimento o le dimensioni o la composizione dei loro portafogli.

La nuova regolamentazione internazionale stabilisce che:

GAPP 1.

La struttura legale dei fondi sovrani dovrebbe essere solida, supportare le sue reali operazioni e conseguire gli obiettivi prefissati.

GAPP1.1

La struttura legale per i fondi sovrani dovrebbe assicurare la validità legale degli stessi e la loro transazione.

GAPP1.2 La caratteristica chiave della struttura legale dei fondi sovrani, così come il rapporto legale tra gli stessi e gli altri organi istituzionali, dovrebbe essere resa pubblica.

GAPP 2.

Il fine della politica dei fondi sovrani dovrebbe essere definito chiaramente e reso pubblico.

GAPP 3.

Dove le attività dei fondi sovrani ha delle implicazioni macroeconomiche interne, significative e dirette, quelle attività dovrebbero essere strettamente coordinate con le autorità fiscali e monetarie interne, così da assicurare compatibilità con le politiche macroeconomiche.

GAPP 4.

Ci dovrebbero essere delle politiche, regolamenti, procedure o accordi, chiari e diffusi al pubblico, in relazione al generale approccio dei fondi sovrani riguardo ai finanziamenti, recessi e spese.

GAPP 4.1 la fonte di finanziamento dei fondi sovrani dovrebbe essere diffusa al pubblico.

GAPP 4.2 l’approccio generale riguardo ai recessi dai fondi sovrani e spese per conto del Governo dovrebbe essere diffuso al pubblico.

GAPP 5

Le informazioni statisticamente rilevanti riguardanti i fondi sovrani dovrebbero essere riferite puntualmente al possessore o come altrimenti richiesto inserite in appropriati dati economici.

GAPP 6

La struttura governativa dei fondi sovrani dovrebbe essere solida e stabilire una chiara ed effettiva divisione dei ruoli e delle responsabilità per facilitare il controllo su quest’ultime e l’indipendenza delle operazioni nella gestione dei fondi sovrani nel perseguire i loro obiettivi.

GAPP 7.

Il possessore dovrebbe poter fissare gli obiettivi dei fondi sovrani, nominare i membri dei loro organi istituzionali in accordo con una procedura chiaramente definita, ed esercitare una supervisione sulle operazioni dei fondi sovrani.

GAPP 8

Gli organi istituzionali dovrebbero agire nel migliore interesse dei fondi sovrani, ed avere un chiaro mandato e un’adeguata autorità e competenza per portare avanti le loro funzioni.

GAPP 9.

Il management operativo dei fondi sovrani dovrebbe implementare le strategie dei fondi sovrani in maniera indipendente e in accordo con delle responsabilità chiaramente definite.

GAPP 10

La struttura delle responsabilità per le operazioni dei fondi sovrani dovrebbe essere definita chiaramente da un’adeguata legislazione, carta, altri documenti costitutivi o accordi gestionali.

GAPP 11.

Un report annuale accompagnato da una dichiarazione finanziaria sulle operazioni e performance dei fondi sovrani dovrebbe essere preparato in accordo con importanti standard contabili nazionali o internazionali, in modo costante.

GAPP 12

Le operazioni dei fondi sovrani dovrebbero poter essere verificate annualmente in relaizone agli standards di verifica internazionali o nazionali.

GAPP 13

Gli standards professionali ed etici dovrebbero essere chiaramente definiti e dagli organi istituzionali, dal management e dallo staff.

GAPP 14

Le negoziazioni con i terzi, riguardo agli scopi del management operativo dei fondi sovrani, dovrebbero essere basati su ragioni economiche e finanziarie, e seguire chiari ruoli e procedure.

GAPP 15

Le operazioni e le attività dei fondi sovrani negli Stati ospitanti dovrebbero essere condotte in conformità con le regole e i requisiti propri degli stati in cui si opera.

GAPP 16

La struttura di governance e gli obiettivi, così come il modo in cui il management dei fondi sovrani è operativamente indipendente dai possessori, dovrebbero essere dichiarati pubblicamente.

GAPP 17

Importanti informazioni finanziarie che riguardano i fondi sovrani dovrebbero essere dichiarate pubblicamente per dimostrare il loro orientamento economico e finanziario, così contribuendo alla stabilità finanziaria internazionale dei mercati e riscuotendo fiducia negli stati destinatari.

GAPP 18

La politica di investimento dei fondi sovrani dovrebbe essere chiara e coerente, con obiettivi ben definiti, tolleranza del rischio, e strategia di investimento, sia quando sono posti dai possessori che dagli altri organismi governativi, ed essere basata su solidi principi di gestione del portafoglio.

GAPP 18.1

La politica di investimento dovrebbe regolare l'esposizione al rischio finanziario dei fondi sovrani e il possibile uso della leva finanziaria.

GAPP 18.2

La politica d'investimento dovrebbe indirizzare la portata verso cui sono usati gli investimenti dei managers interni o esterni, la gamma delle attività e autorità, il processo dal quale sono selezionati ed il controllo delle performance.

GAPP 18.3

Una descrizione della politica d'investimento dovrebbe essere resa pubblica.

GAPP 19

Le decisioni di investimento dovrebbero mirare a massimizzare il rischio-adeguato e il profitto finanziario in modo coerente con la politica di investimento, e basato su ragioni economiche e finanziarie.

GAPP 19.1

Nel caso in cui le decisioni d'investimento fossero soggette a considerazioni non di carattere economico e finanziario, queste dovrebbero essere introdotte in modo chiaro nella politica d'investimento ed essere dichiarate pubblicamente.

GAPP 19.2

La gestione dei fondi sovrani dovrebbe essere conforme ai principi generalmente accettati come solidi principi di investimento.

GAPP 20

I fondi sovrani non dovrebbero cercare o avvantaggiarsi delle informazioni privilegiate o dell'influenza inappropriata dei Governi nella competizione con organismi privati.

GAPP 21

I diritti di proprietà sono visti dagli azionisti dei fondi sovrani come un fondamentale elemento di valore nell'investimento dei capitali. Se un fondo sovrano sceglie di esercitare diritti di proprietà, lo dovrebbe fare in modo coerente con la politica di investimento e di protezione del valore finanziario dei suoi investimenti. Il fondo dovrebbe rendere pubblico il suo approccio al diritto di voto dei titoli quotati, includendo i criteri chiave che guidino il loro esercizio del diritto di proprietà.

GAPP 22

Il fondo sovrano dovrebbe avere un approccio che identifica, assesta, gestisce i rischi delle sue operazioni.

GAPP 22.1

L'approccio di gestione del rischio dovrebbe includere informazioni affidabili e un sistema di reporting tempestivo, che permetta di monitorare adeguatamente e gestire i rischi entro limiti e parametri accettabili, con meccanismi di controllo e incentivazione, codici di condotta, pianificazione continua degli affari, e una funzione indipendente di controllo esterno.

GAPP 22.2

L'approccio generale della gestione dei rischi dei fondi dovrebbe essere dichiarata pubblicamente.

GAPP 23

L'andamento degli investimenti (con riferimenti assoluti e relativi, se vi sono) dei fondi sovrani dovrebbe essere misurato e comunicato ai possessori, secondo dei chiari principi o standards.

GAPP 24

Un processo di revisione regolare dello sviluppo dei Gapp dovrebbe essere incrementato dai, o per conto, dei fondi sovrani.